好公司也要看估值 繼續(xù)看好新興成長行業(yè)
“我主要圍繞有成長性的公司進(jìn)行投資，或者買入被低估的成長性公司，力爭賺取估值和業(yè)績雙重提升的錢；或者買入估值合理有成長性的公司，賺取業(yè)績增長的錢。”泰康創(chuàng)新成長擬任基金經(jīng)理薛小波認(rèn)為，當(dāng)前影響股市的積極因素依然存在，未來一段時(shí)間權(quán)益市場表現(xiàn)仍值得期待。期間若有調(diào)整，可以選擇積極布局。
2006年薛小波清華大學(xué)碩士畢業(yè)后，在中信證券開啟自己的職業(yè)生涯，成長為機(jī)械和軍工兩個(gè)行業(yè)的首席分析師兼高級(jí)副總裁，期間多次獲得《新財(cái)富》機(jī)械和軍工行業(yè)最佳分析師。
8年的行業(yè)研究生涯，為薛小波后來的投資實(shí)踐打下了扎實(shí)功底，也養(yǎng)成了注重基本面研究的習(xí)慣，擅長從公司競爭力、成長性、盈利模式、現(xiàn)金流、估值水平等入手，自下而上挖掘個(gè)股。
投身公募5年，薛小波的視野和知識(shí)面不斷拓展，以更宏觀的視角自上而下把握行業(yè)。“我屬于穩(wěn)健成長風(fēng)格，投資主要圍繞有成長性的公司，會(huì)選擇買入被低估有成長性的公司，力爭賺取估值和業(yè)績雙重提升的錢；或者買入估值合理有成長性的公司，力爭賺取業(yè)績增長的錢。同時(shí)，會(huì)賣出估值過高或已沒有成長性的公司�！�
薛小波主要圍繞兩類行業(yè)進(jìn)行配置：一是快速成長的新興行業(yè)，且有一定進(jìn)入壁壘，同時(shí)也會(huì)注意行業(yè)景氣度和競爭格局的變化；二是平穩(wěn)增長的行業(yè)，雖然過了高速成長期，但行業(yè)夠大，龍頭公司的市場份額有很大提升空間。
以他管理的泰康產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金為例，該基金主要沿著產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向布局：一是消費(fèi)升級(jí)方向，主要是食品飲料、醫(yī)藥和家電行業(yè)；另一個(gè)是制造業(yè)升級(jí)方向，主要配置在高端制造和科技產(chǎn)業(yè)，涉及電子、計(jì)算機(jī)、通訊、機(jī)械和新材料等行業(yè)。“這兩個(gè)方向中，消費(fèi)升級(jí)方向偏穩(wěn)健，持股期長；制造業(yè)升級(jí)方向偏成長，彈性比較大�！�
在薛小波看來，好公司的估值要和基本面匹配，同時(shí)具備確定性和成長性。他不會(huì)頻繁擇時(shí)，更多時(shí)間主要投入到個(gè)股研究上。他的持倉結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，個(gè)股集中度不是很高。
對(duì)于未來的A股市場，薛小波表示，主要看四個(gè)因素：一、政策偏正面，貨幣仍會(huì)維持相對(duì)寬松，財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力；二、國內(nèi)疫情得到控制，經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)候已經(jīng)過去。如果未來海外疫情得到控制，宏觀經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)回升；三、目前市場估值雖有所修復(fù)，但整體仍處于歷史中等水平。考慮到無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，權(quán)益市場吸引力仍在；四、市場流動(dòng)性寬裕，外資流入、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加倉和新基金發(fā)行都是未來的增量資金。
在薛小波看來，未來一段時(shí)間權(quán)益市場表現(xiàn)仍值得期待�！皬墓乐到嵌瓤矗按硇屡d成長的消費(fèi)、科技和醫(yī)藥估值遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè)，經(jīng)過前期的調(diào)整和修復(fù)，新興成長和傳統(tǒng)行業(yè)的估值差有所收斂，未來更多是賺行業(yè)成長的錢。持續(xù)成長的消費(fèi)、科技和醫(yī)藥行業(yè)仍被看好�！毖π〔ㄍ瑫r(shí)也看好受益于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的一些傳統(tǒng)行業(yè)，如化工、保險(xiǎn)等，還有機(jī)械行業(yè)下游受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的子行業(yè)。此外，隨著國家投入加強(qiáng)及自主可控，未來5年軍工行業(yè)景氣度會(huì)比較高，存在不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。
薛小波管理的泰康創(chuàng)新成長混合型基金近期正在發(fā)行。談及新基金的投資思路，他表示，過去40年，中國靠房地產(chǎn)、基建投資高增長和出口高增長帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長。隨著城鎮(zhèn)化率迅速提升，房地產(chǎn)和基建的高增長很難持續(xù)。而勞動(dòng)力成本和資源要素提升，出口也開始減速，整體經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)放緩。在這樣的背景下，公司的成長將會(huì)分化，有創(chuàng)新能力和創(chuàng)新意識(shí)的公司能夠獲得更好更大的競爭優(yōu)勢、盈利模式和成長空間，也更可能獲取超額收益。
（孫曉輝）
