2025年12月31日，國家金融監(jiān)督管理總局正式印發(fā)《商業(yè)銀行并購貸款管理辦法》(以下簡稱《辦法》)并即日開始實施。作為對2008年《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》的全面修訂升級，《辦法》的出臺緊扣“十五五”規(guī)劃“加快建設金融強國”戰(zhàn)略目標，精準對接2025年中央經濟工作會議“推動科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新深度融合”的部署要求，為商業(yè)銀行支持產業(yè)整合提供明確操作指引，為培育推動新質生產力發(fā)展注入金融動能。

　　一、政策背景：適配經濟轉型需求，破解傳統(tǒng)監(jiān)管瓶頸

　　當前我國經濟處于新舊動能轉換關鍵期，一方面，傳統(tǒng)產業(yè)需通過并購重組實現(xiàn)去產能、提質效，新興產業(yè)需借助參股并購加速技術迭代與生態(tài)構建；另一方面，2008年版《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》已難以適配當前市場需求，存在適用范圍窄、貸款比例與期限限制嚴等問題，制約了金融對產業(yè)并購的支持力度。本次《辦法》的印發(fā)，從并購貸款政策端對資金供給的渠道進行了拓寬，有利于緩解并購主體資金壓力，推動產業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉型，為經濟高質量發(fā)展提供堅實金融保障。

　　二、政策核心內容解析：多維突破，構建產業(yè)適配型監(jiān)管框架

　　1.拓寬適用范圍，覆蓋多元并購需求

　　首次將參股型并購納入支持范疇，不再局限于傳統(tǒng)控制型并購，允許并購貸款用于企業(yè)通過參股實現(xiàn)行業(yè)整合、技術協(xié)同的交易，適配新興產業(yè)“輕控股、重協(xié)同”的發(fā)展特點，如科技企業(yè)通過參股獲取核心技術授權、傳統(tǒng)制造業(yè)通過參股布局上下游生態(tài)等場景，精準契合2025年中央經濟工作會議“培育新動能”的要求，助力“十五五”時期產業(yè)創(chuàng)新工程落地。

　　2.優(yōu)化貸款條件，提升融資支持力度

　　針對并購交易“規(guī)模大、周期長”的特征，將控制型并購貸款占交易價款比例上限從50%提高至70%，貸款最長期限從5年延長至10年；為參股型并購貸款占交易價款比例設置60%的高上限，貸款最長期限可達7年，大幅緩解企業(yè)資金壓力。這一調整尤其利好重資產行業(yè)整合(如高端裝備制造、新能源)和跨區(qū)域并購項目，與“十五五”規(guī)劃“優(yōu)化產業(yè)布局、推動科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新深度融合”的目標高度契合，為產業(yè)長期整合提供資金保障。

　　3.強化風險管控，聚焦償債能力核心

　　突出“借款主體資質+并購交易合理性”雙重審查，要求銀行重點評估并購方現(xiàn)金流穩(wěn)定性、協(xié)同效應實現(xiàn)可能性和并購交易背景真實性。同時，在《辦法》的答記者問中，明確存量業(yè)務過渡安排，對不符合新規(guī)展業(yè)資質的銀行允許存量業(yè)務自然結清，避免“處置風險的風險”，遵循“十五五”規(guī)劃“統(tǒng)籌發(fā)展與安全”的原則，在釋放政策紅利的同時筑牢風險底線。

　　三、政策與2008年《指引》的主要變化對比：制度創(chuàng)新適配時代需求

　　本次《辦法》對2008年《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》的更新主要體現(xiàn)在四個方面。

　　在適用范圍上，《辦法》將適用的并購類型從原先的僅支持控制型并購拓展到了同時支持控制型并購與參股型并購；在貸款比例上限方面，《辦法》將并購貸款占交易價款比例上限從50%提升至控制型并購貸款占比不超過70%，參股型不超過60%；在貸款最長期限上，《辦法》將最長不超過5年的要求延長至控制型不超過10年，參股型不超過7年；風險審查側重上，《辦法》突出了對并購方償債能力、現(xiàn)金流穩(wěn)定性、協(xié)同效應評估及交易真實性的審查要求。上述調整總體圍繞“維穩(wěn)、擴面、提質、增效”四個方面進行，延續(xù)了金融監(jiān)管機構引導金融支持實體經濟的改革思路。

　　四、政策實施：多主體視角下的機遇與挑戰(zhàn)

　　1.業(yè)務擴容倒逼銀行轉型

　　政策拓寬并購貸款適用范圍，提高貸款比例上限，延長貸款最長期限，為銀行業(yè)打開新的業(yè)務增長空間。銀行業(yè)可結合資本市場“1+6”改革等創(chuàng)新舉措，在尤其高端制造、數字經濟等新興領域，形成“信貸+投行”的綜合服務模式，提升客戶粘性與收益水平的同時為服務實體經濟貢獻金融力量。但銀行自身面臨的挑戰(zhàn)也不容忽視。除了需在短期內完成制度修訂、系統(tǒng)升級與人員培訓外，銀行業(yè)還需加速探索適配參股型并購的估值模型，以適應參股型并購多涉及輕資產科技企業(yè)，標的估值依賴無形資產與協(xié)同效應的市場需求。同時，銀行還需要預留空間為未來證監(jiān)會推出的“再融資儲架發(fā)行”等資本市場創(chuàng)新做出適配，提升構建“信貸+投行”的綜合服務能力，總體轉型需要時間。

　　2.大浪淘沙加速行業(yè)整合

　　《辦法》的政策支持為產業(yè)并購提供了更加充足的資金支持，業(yè)內龍頭等行業(yè)強者將可以更從容地圍繞主責主業(yè)整合資源，富有活力與創(chuàng)造力的行業(yè)新星將更有機會從同級別競爭中脫穎而出，后進產能將加速被淘汰，國有資產地位得到鞏固。另外，行業(yè)并購方需加快適應銀行審查邏輯從“合規(guī)與抵押”向“償債能力、協(xié)同效應”的轉變，提前梳理項目現(xiàn)金流、可行性研究等核心邏輯，以避免融資磨合成本上升；參股型融資渠道拓寬后，需要并購方重塑風險認知，警惕不夠成熟的決策冒進，行業(yè)內資源錯配風險上升。

　　3.協(xié)同賦能產業(yè)整合

　　《辦法》與證監(jiān)會“并購六條”等政策形成頂層協(xié)同，打通金融與資本市場通道，既以資金賦能產業(yè)整合，又通過差異化風控與市場化監(jiān)管配合形成跨部門合力。但參股型并購買賣結構復雜、資金流向隱蔽，尤其跨境并購涉及多國家、多部門監(jiān)管，對穿透式監(jiān)管能力與數據共享效率提出極高要求，在協(xié)同機制尚不健全的情況下，易出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)或重復監(jiān)管。此外，并購貸款與稅收減免、財政貼息等配套政策聯(lián)動不足，相關激勵措施暫時缺失，既增加了監(jiān)管政策的執(zhí)行難度，也可能影響政策激勵產業(yè)資本參與并購的效果。

　　（作者：徐興雷，溫州職業(yè)技術學院副教授）